债券兑付风波起

近期，山西建投两则信用债提前兑付的持有人大会通知，在债市激起千层浪。山西建投公告称，其发行的“20晋建01”“20晋建02”债券，因募投项目运营不及预期，触发投资者保护条款，拟召开持有人会议审议加速清偿等议案。这两期债券将于今年5月19日召开持有人大会，投资者须现场参会。

兑付价格引争议

提前兑付本无可厚非，但兑付价格方案却让持有人产生异议。按照公告议案，山西建投将按“债券余额+债券余额*计息天数/365天*当期票面利率”兑付，即每张债券按100元本金兑付，利息按持有天数计算。而此前市场提前兑付多按市场公允价格，近期这两期债券的中债推荐估价净价均在109元以上。某资管人士表示，今年2月至4月投资者平均交易价格在108元至110元之间，此兑付方案将致债券亏损超9%，严重损害投资者利益。

机构质疑“另类违约”

有机构投资者认为，山西建投信用资质良好，并非高风险主体，也未丧失偿付能力，且并非城投企业，无强制化债要求。其提前兑付背后或是为降低融资成本，借“投资者保护条款”加速到期，给投资者明显低于公允价格的面值兑付，本质上是一种发行条款的“另类违约”。

信披、大会存疑点

山西建投在此次事件中信披、持有人大会等多有瑕疵。首先是信披信息前后矛盾，根据募集说明书要求，山西建投应每半年披露专项债券募投项目建设及运营情况报告，此前报告均显示项目运营良好，而此次债券债权代理人表述募投项目连续2个会计年度未收到相关费用。其次是持有人大会表决权比例问题，议案规定须经出席的本期债券持有人所持表决权1/2以上通过方为有效，但有资管人士认为此议案应认定为特别议案，需经参会的2/3同意。